回應(0) 人氣(112) 收藏(0)2010/05/25 00:00 (大華投顧 提供)
價差維持，2Q獲利將維持1Q高水準
低價原料庫存用盡，3Q成本大幅上揚擠壓獲利
預估中鋼3Q獲利將衰退30%，主要理由有三點：(1)低價鐵礦砂庫存將於上半年用盡；(2)預估3Q熱軋成本最高增加50%以上；(3)預估中鋼7-8月盤價將調漲7%，售價無法跟上成本漲幅，獲利將受擠壓。預估中鋼3Q稅後EPS0.58元(-31%QoQ)。
短線投資建議調降至「中立」
短線將中鋼投資建議由「超越大盤」調整至「中立」，EPS由3.05元調降至2.94元。在全球景氣持續好轉下，WSD預估鋼鐵消費量將成長5.3%，加上中國及印度兩大市場需求強勁，鋼價將可望獲得支撐，長線仍看好中鋼獲利，預估中鋼2011年EPS3.13元，目標價維持41元(10年1.9XPB)。
價差維持，2Q獲利將維持1Q高水準
預估中鋼2Q獲利可維持1Q的高水準，主要理由有二點：(1)國際熱軋報價一路攀升，2Q漲幅較年初已高達28%；(2)雖然5月起開始使用煤、鐵高漲後的新原料，惟中鋼在手的低價庫存尚可使用至上半年，預估2Q每噸價差最高達110美元，毛利率有機會維持在19%。預估中鋼2Q營收為627億元(+18%QoQ)，稅後淨利在中鋼考量下游轉嫁能力與時間，鋼價僅以階段性分批調漲並未充分反應下，預估為111億元(+0.1%QoQ)，EPS0.85元。
低價原料庫存用盡，3Q成本大幅上揚擠壓獲利
認為中鋼3Q獲利狀況備受考驗，預估獲利將衰退30%，主要理由有三點：(1)低價鐵礦砂庫存將於上半年用盡；(2)受2Q煤、鐵礦砂大漲近100%，預估中鋼3Q熱軋成本最高增加50%以上達US$700/噸；(3)近期國際熱軋報價陷入平盤整理，然中鋼為反映熱軋成本上揚勢必持續調漲7-8月盤價，預估中鋼7-8月盤價將調漲US$50-60/噸，漲幅較目前售價US$700/噸僅7%，獲利勢必受到明顯擠壓。預估中鋼3Q營收為675億元(+7%QoQ)，稅後淨利在售價無法跟上成本大幅上揚的情況下，預估為75億元(-31%QoQ)，EPS0.58元。
4Q熱軋成本應可有效下跌
認為中鋼熱軋成本4Q將可獲得喘息，獲利將可向上提升，主要理由有三點：(1)依據BrazilianminerVale訂定IronOreIndex(IODEX)公式，每季合約價格係依據前一季鐵含量62%之C&F寧波計算，扣除運費訂出合約價，由於近期受到大陸房產新政引發的遠期需求憂慮、國際盤持續下跌以及下游需求行業停購等影響，中國鐵礦石現貨價已自高點下跌14%，加上鋼廠向來是買漲不買跌，因此現階段都在消耗原有庫存，預計下跌情況將還持續一段時間，預估屆時4Q煤、鐵礦砂合約談判時價格有機會調降；(2)近期雖受中國大陸政策打房影響，造成營建需求從過熱轉趨冷淡，惟其二級城市的基礎建設仍持續進行中，另外包括家電、及汽車等需求仍火熱，加上4Q向來為鋼鐵產業的傳統旺季，預計4Q熱軋報價應可獲得支撐；(3)全球鋼市仍持續由谷底回升，WSD預估2010年全球鋼鐵表面消費量成長10.7%。
投資建議調降至「中立」
短線將中鋼投資建議由「超越大盤」調整至「中立」，主要理由為：(1)3Q熱軋成本大幅上揚，獲利備受考驗；(2)近期受歐洲債信風波及大陸打房等心理因素影響，國際熱軋報價平盤整理，買盤縮手觀望。至於長線持續看好中鋼長期獲利表現，長線投資建議維持「超越大盤」，目標價維持41元(10年1.9XPB)。將中鋼2010年營收微幅調高至2,523億元(+52%YoY)，稅後淨利受3Q成本大幅上揚影響調降3.5%至385億元(+96%YoY)，EPS由3.05元調降至2.94元。在全球景氣持續好轉，加上中國及印度兩大市場需求強勁，WSD預估鋼鐵消費量將成長5.3%，鋼價將可望獲得支撐，預估中鋼2011年營收為2,892億元(+14%YoY)，稅後淨利為410億元(+6.5%YoY)，EPS3.13元。
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