澳洲資源稅利空出盡，鐵礦砂價格快速下跌，吸引長期買盤

澳洲稅改資源稅由40%降為30%，礦商股價利空出盡
澳洲對礦商課徵資源稅，在國內外均引起既得利益者強烈反彈，總理陸克文(Kevin Rudd)的支
持率因而急轉直下，執政黨在選舉考量下改由吉拉德(Julia Gillard)取而代之，希望能重啟與礦
商談判順利進行，以換取年底國會大選的勝利，雖然資源稅由40%降為30%，表面上對礦商
的獲利仍是不利的，但搭配政府在相關資產的折舊抵稅等配套措施，反而提高了礦商的課稅
稅基，也降低了對礦商獲利的衝擊，對擁有大量舊資產的礦商如必和必拓(BHP) 及力拓
(RIO)，因資產大都已提完折舊，能再以市價去折抵折舊費用，也是礦商談判上的一大勝利。
中國打房出現成效，鐵礦砂庫存大增，現貨價格出現大幅下挫
中國90%鐵礦砂靠進口，自2007年起大陸需求量就佔全球的50%，且比重在逐年增加中，對於
全球的鐵礦砂價格，中國有最大的議價能力。今年以來因為與三大礦商的談判受阻，深深挫
傷大陸的自尊，在不能讓礦商全盤截走大陸經濟發展的獲利考量下，及打壓大陸內部日益升
高的的通膨壓力，大陸從4月開始推出一系列的打房措施，及取消鋼品出口退稅等優惠，終
於使國內的鋼價大跌，需求停滯及鐵礦砂庫存大增，國際鐵礦砂現貨價格直直落。6月政策
逐漸發酵，房價開始緩慢下跌。中國不僅展現其對鐵礦砂價格的主導能力，並修理對中國予
取予求的礦商，巴西淡水河谷最先釋出善意，表示就長期合作關係考量，將會與中國討論合
約價的制定。
中國主要港口鐵礦砂庫存量
Source：bloomberg、永豐金證券整理
鐵礦砂的替代品，廢鐵價格已經連續觸底反彈
大陸自有的礦山，鐵的含量偏低屬貧礦，因此大陸仰賴進口鐵礦砂來支應建設所需，這樣的
需求模式在2012~2015年前，恐怕仍無法扭轉。大陸於2008~2009年的金融風暴期間，向三大
礦商議定的合約價為每噸60美元，因為當時市況低迷，礦商為求資金周轉順利，接受了超低
報價。但2010年全球景氣一片樂觀之際，大陸也深知不可能再與礦商達成壓低報價的協議，
因此內部由媒體揭露出來的上限為每噸90美元，即漲幅50%。但礦商見機不可失，報價及合
ETF 系列 國際商品市場
July 14, 2010 - Taiwan Equity Note
永豐金證券股份有限公司2
約方式一再更動，最後報價漲幅高達100%，且合約期間改為每季議價，因此雙方談判破裂。
但如今在鐵礦砂如大陸預期般快速崩跌，且礦商態度出現軟化情況下，預估在大陸願意接受
的每噸90美元，及過去5年鐵礦砂平均價105美元區間，大陸在考量中期經濟發展之所需，應
會啟動對鐵礦砂的採購。
大陸鐵礦砂現貨報價
Source：bloomberg、永豐金證券整理
投資建議：預期鐵礦砂現貨價在 90~105 美元間，大陸將會啟動新一
波的採購，建議可逢報價下跌利空，加碼鋼鐵ETF-XME.US 及
SLX.US。