博弈重組前景 濟鋼複牌首日隱現套利機會

　　即將成為山東鋼鐵集團唯一資本運作平台的濟南鋼鐵，昨日上演了一出『從跌停到漲停』的好戲，而在股價巨幅波動的表象背後，則隱約可見市場各方對山鋼系重組的態度及博弈。

　　籌劃逾三個月後，山鋼系整合方案于昨日『浮出水面』：濟南鋼鐵擬通過換股合併萊鋼股份以及定向增發的方式，購入山鋼集團當前鋼鐵主業資產並獲30億元現金。孰料方案甫一出爐，濟南鋼鐵、萊鋼股份昨日股價大幅低開，盤中均一度觸及跌停。上交所『交易龍虎榜』顯示，以基金為代表的機構成為昨日大舉沽售濟南鋼鐵和萊鋼股份的『絕對主力』。

　　『山鋼系兩公司複牌低開並不出乎意料。』某知名券商分析人士對此稱，與河北鋼鐵當初推出整體上市方案時股價大幅下跌類似，濟南鋼鐵與萊鋼股份從去年11月停牌至今，大盤以及鋼鐵板塊整體均uX現調整，這使得兩家公司股價複牌後存在補跌的預期，以此消化停牌期間y酴[政策收縮對鋼鐵股形成的利空。該人士同時指出，除補跌因素外，重組後濟南鋼鐵每股盈利能力的下滑抑或是原有股東大規模減持的因素之一。的確，參照中金公司最新研報，濟南鋼鐵重組完成後每股淨資產將增厚39.7%，但每股盈利卻攤薄28%，這主要是由於公司本次購入的銀山型鋼近兩年盈利情況不佳所致，而30億現金資產短期也不能為上市公司帶來盈利。

　　有意思的是，作為重組完成後的存續公司，濟南鋼鐵昨日的低迷走勢並未延續太久。午後14時左右，巨額資金突然湧入，短短40分鐘內將濟南鋼鐵股價從下跌7%強勁拉升至上漲10%。

　　對於濟南鋼鐵股價在一天之內的如此劇烈波動，分析人士將其看成追求短期利益的投資者與長期價值投資者之間的博弈。國聯證券一鋼鐵分析師對記者表示，根據重組方案，濟南鋼鐵和萊鋼股份的異議股東可分別按照相關價格行使收購請求權和現金選擇權，這便無形中賦予了兩公司股價以一定的安全邊際。而隨著空方的極力宣洩，兩公司股價昨日均曾跌破相應換股價格，隱現的套利空間遂促使投資者果斷吸籌。

　　而從長期來看，重組完成後的濟南鋼鐵將擁有熱軋板、中厚板、螺紋鋼、H型鋼、特殊鋼等多系列產品，資產及產能也將得到大幅擴充，並成為僅次於寶鋼股份、河北鋼鐵之後國內第三大上市鋼企。此外，山鋼集團另承諾本次重組完成後，未來在條件成熟時將山鋼日照鋼鐵股權注入上市公司，後續資產的注入預期無疑增大了濟南鋼鐵的發展想像空間。頗耐人尋味的是，就在上述五家機構極力沽售的同時，『龍虎榜』顯示另有兩家機構于昨日大力吸籌濟南鋼鐵，分列買入榜的第一和第三位。